财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和存如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐ如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁n)比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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