申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zh翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光ōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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