5月13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红(hóng)利(lì)ETF发布公告古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口称，其累(lèi)计有效认购申请份额总额(é)超过20亿份发(fā)行(xíng)上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告体现(xiàn)出市场对这一(yī)“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围(wéi)绕着“中特估(gū)”的行情(qíng)，市(shì)场关注度(dù)非常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基(jī)金(jīn)经理开(kāi)始调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等(děng)问题成为市场关注焦点，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特(tè)估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动(dòng)“比例配售”情况，今年场(chǎng)内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸(xī)金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)发行，市(shì)场对(duì)此(cǐ)充满期待，如5月15日就(jiù)有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报(bào)的(de)央国(guó)企基金在排(pái)队入市(shì)。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机会(huì)基金经(jīng)理(lǐ)何(hé)龙表示，央(yāng)企ETF发(fā)行(xíng)在情绪上是(shì)构成(chéng)催化因(yīn)素的，近期银行股(gǔ)大(dà)涨的一(yī)个催化因素(sù)就(jiù)是积极推(tuī)介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实会成(chéng)为引爆行情的催(cuī)化剂，基(jī)本面(miàn)、资金面(miàn)、政策面都(dōu)在向好，下半(bàn)年，中特估(gū)有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与量化投(tóu)资(zī)部(bù)基金(jīn)经理杨振建(jiàn)就表示，近期(qī)密集申报的国央企主题基金主(zhǔ)要(yào)涉及(jí)“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大(dà)主(zhǔ)题，这样的布局可以更好支(zhī)持央国企的(de)估值(zhí)重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情进一步上涨的(de)催化剂(jì)。去年以来公(gōng)募基金发行整体平淡(dàn)，近期多(duō)只国央企主题(tí)基(jī)金(jīn)申报和发行，行(xíng)情火热下将(jiāng)为市场(chǎng)带来增量资金(jīn)，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一(yī)步表示。

　　此外(wài)，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监(jiān)王(wáng)帅认为(wèi)，公募基金(jīn)积极(jí)布(bù)局央国企主题基(jī)金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国(guó)企改革的大幕将(jiāng)拉开，叠加(jiā)“中特估”概(gài)念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)更(gèng)丰富的工具以(yǐ)参与(yǔ)到央国(guó)企(qǐ)投资。另一方面是落实公募(mù)基金(jīn)行业高质量发展(zhǎn)的要求(qiú)，引导(dǎo)更多资金参(cān)与(yǔ)央国企改革，更(gèng)好发(fā)挥公(gōng)募基(jī)金服(fú)务资(zī)本(běn)市场改革、服务实(shí)体经(jīng)济和国家战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企相关标(biāo)的和板块带来增量资金，提(tí)升交易(yì)活跃度(dù)，有望成(chéng)为(wèi)中特估行(xíng)情的(de)催化(huà)剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积(jī)极调仓换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市场(chǎng)结构性行情明显，中(zhōng)特估和人工智(zhì)能成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主线，而新(xīn)能源等前期(qī)热门赛道股(gǔ)冷(lěng)却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言，自己目前重点(diǎn)关注(zhù)三大(dà)行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企(qǐ)或(huò)地方国资所在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于(yú)行(xíng)业本身基本(běn)面在今(jīn)年会有重大(dà)的(de)向上变化的机会(huì)，比(bǐ)如(rú)火电，会受益于煤炭价格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商，会(huì)受(shòu)益于今年市场成(chéng)交量的放大，盈(yíng)利(lì)大幅增长等(děng)。同(tóng)时，随着国有企业改革的推进，大(dà)概率这(zhè)些企业会进入一个提(tí)质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒(héng)表示(shì)，中特估是过去(qù)5年10年(nián)改(gǎi)革(gé)的成果，是(shì)非常基(jī)本(běn)面的(de)，和他过去(qù)1至2年(nián)研究投资(zī)思路也非常(cháng)吻合(hé)，为在(zài)下半(bàn)年抓住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特估的(de)投资(zī)机会，判断中特(tè)估的(de)机(jī)会未来(lái)三年分两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机会基金经理何龙表示(shì)，第一阶(jiē)段也就是今年以数字(zì)经济和“一带一路”的主题(tí)普涨性机(jī)会(huì)为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的(de)品种(zhǒng)，将会(huì)迎来(lái)普(pǔ)涨性的机(jī)会。第二(èr)阶段是(shì)未(wèi)来两年，在主题(tí)性机会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央(yāng)经营管理价值(zhí)导向变化，我(wǒ)们判断(duàn)经营成(chéng)果随之(zhī)改变是一个(gè)慢变(biàn)量(liàng)，会在未(wèi)来两年体现在(zài)每一个央(yāng)国企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖(wā)掘公(gōng)司经营(yíng)层面可能发生显(xiǎn)著正(zhèng)向变化的个股提前(qián)进(jìn)行(xíng)布局(jú)，比如医药和(hé)消费等行(xíng)业(yè)。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出不(bù)少基(jī)金在行(xíng)动。国(guó)金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年(nián)年报前十大(dà)重仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏(piān)股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金(jīn)持有股票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股主动型(xíng)基金的持仓中，占比明(míng)显提(tí)高。上述数(shù)据显示，根据偏(piān)股主动型基(jī)金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金(jīn)主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季度(dù)超过30％的偏股主动型基金主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有(yǒu)“中特(tè)估”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证(zhèng)券数据统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动偏股型公募基金对港(gǎng)股央(yāng)国企的持股市值比(bǐ)重达(dá)到2019年以(yǐ)来的新高(gāo)，港股(gǔ)央国(guó)企(qǐ)持股(gǔ)总市值占港股持股(gǔ)总市值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研(yán)，落实到(dào)日常(cháng)的投研(yán)流程和实践之(zhī)中，不少(shǎo)基金公司(sī)在加大投研力量，更有专门(mén)构建国央企股票库。

　　融(róng)通(tōng)红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙(lóng)就介绍，一方面(miàn)，从(cóng)顶层设计改变(biàn)研究员过(guò)去对国央企的固定思维，需要(yào)实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的(de)契机，多花精力(lì)去(qù)进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要(yào)求研(yán)究员将自己所(suǒ)覆盖行业的(de)所有国央企构(gòu)建(jiàn)专(zhuān)门的股票(piào)库，并进(jìn)行长期跟(gēn)踪，包括考察其实(shí)地调研的的成果(guǒ)，了解国(guó)央企(qǐ)经营思路和财务导向的变(biàn)化，结合行业趋势和(hé)特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样(yàng)的(de)，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特(tè)估(gū)”有了更深(shēn)刻(kè)的认识：首先(xiān)要认识市场(chǎng)体制机制、行(xíng)业产业结(jié)构、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明中国元素和(hé)发展(zhǎn)阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估”应该(gāi)是在此基础上构(gòu)建的具有时代特征和(hé)中国(guó)特色、符合国(guó)家(jiā)战略导向的估值体系，而不是简单套(tào)用国外的传统估值(zhí)模(mó)型。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是这个(gè)概念(niàn)所涉及到(dào)的行业(yè)和公司，一直在发生的变化(huà)。”万家基(jī)金经理章恒(héng)表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传(chuán)统产业的变(biàn)化，诸如(rú)煤(méi)炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等多个领域，因(yīn)此也(yě)是一定能够抓住中特估这波行(xíng)情的(de)机会的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在增加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首(shǒu)席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极(jí)践行中国特(tè)色的估值体系是资本(běn)市场使命，投资者需(xū)要学(xué)习领会并(bìng)针对原有的(de)估值(zhí)体系进行改造(zào)，以适应(yīng)现实(shí)的需(xū)要。明确该(gāi)体系的框架是(shì)第一位的工作，合理设置指标(biāo)也非常重要(yào)，投(tóu)资者的认可和实(shí)施是最终该体系(xì)能否具备长期价值(zhí)的(de)基础。不过，他也提醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知误区，市场化认(rèn)可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社(shè)会价值(zhí)与国家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济的(de)支柱(zhù)，国(guó)企(qǐ)央企发(fā)展要符合国家战略发(fā)展发向，更需(xū)要承(chéng)担社会(huì)公共责任(rèn)等。而这些都应该(gāi)考虑进估(gū)值体系(xì)之中，也引发市(shì)场关注(zhù)。

　　多数受访的基金经理认为，对(duì)于国央(yāng)企的估(gū)值方式要充(chōng)分体现企业的社(shè)会价值与国家战略价值(zhí)，目前(qián)已经形(xíng)成了初步的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有(yǒu)企业承担(dān)社会价值、符合国家战略发展的价值(zhí)？首要任(rèn)务(wù)就构建(jiàn)中国特色的(de)价(jià)值评价体系，改变从(cóng)以(yǐ)私(sī)人股东权益出发，现金(jīn)流折现(xiàn)为(wèi)主要方法的单一价值(zhí)估值(zhí)体系，转向(xiàng)社会整(zhěng)体(tǐ)价值(zhí)观念、纳入中国(guó)特色的(de)ESG评价(jià)体系，充(chōng)分体现企业的社会价值与国家战略价值。”博时基金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振建表示。

　　杨(yáng)振建也(yě)直言，近年来国资(zī)委指(zhǐ)导国内团队对(duì)于中国特色ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结合国际(jì)通用规则，目前已经形成了初(chū)步的企业社会价值评价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披(pī)露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境、社会及(jí)治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也(yě)认为，“中特估(gū)”应该是注重企业(yè)价值的可持续(xù)估(gū)值(zhí)，要重视股东、员(yuán)工和(hé)社(shè)会责任等要素对企(qǐ)业稳(wěn)健(jiàn)成长的重大意义(yì)，重视(shì)稳(wěn)定的现金流、持续(xù)增长的盈利、科技(jì)创(chuàng)新(xīn)对提(tí)升企业(yè)内在(zài)价值的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高估值定价(jià)模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在(zài)指数编制、策(cè)略构建(jiàn)等实务工(gōng)作(zuò)中，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产负债(zhài)率(lǜ)、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经(jīng)理李欣更细致分(fēn)析在估值思维、估值结(jié)论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是(shì)估值的(de)方法(fǎ)和(hé)指标上(shàng)，他认(rèn)为其包括产(chǎn)业链上下游的衡(héng)量、全要素成本(běn)等，以及在(zài)纵(zòng)向和横向上的研(yán)究，强调政策(cè)优惠(huì)、产业发展、市场竞争(zhēng)力和可持(chí)续发展等各(gè)种因素(sù)与(yǔ)企业价值的关系(xì)。这些因素在(zài)对估值结论和(hé)判断的影响上，也使得中国特色(sè)的(de)估值体系(xì)与传统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思(sī)维的变古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口化，还(hái)有估值结论和估值判断的变化，都是为了(le)更好地(dì)适应中国的(de)市(shì)场和经(jīng)济特点(diǎn)，提供(gōng)更精(jīng)准、更(gèng)合理的(de)企业(yè)估值(zhí)信息(xī)。”李欣(xīn)表示。

　　不过(guò)，创金合信(xìn)基金(jīn)首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前(qián)尚(shàng)没(méi)有公认的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口