四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款科兴是美国的还是中国的利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需科兴是美国的还是中国的要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在科兴是美国的还是中国的(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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